BWX停止支付債息一事

近期我透過美國券商帳戶，檢視自身資產配置時，赫然發現，由SPDR所發行，投資於國際債券市場的ETF，BWX，出現了一個蠻異常的現象。

在我的帳戶紀錄裡面，最近一次收到債息的日期，是2015年1月7日。

這就奇怪了，照理來說，這支ETF應為月配息才對，也就是說，從二月到七月為止，BWX都沒有支付債息給投資人。

於是我透過該發行公司網站查詢，得到的結果卻讓我更加地意外。

我們從這個網頁裡面，可以看出該ETF歷年來的配息紀錄，從當中可以發現，其實這樣的狀況，在以前就發生過了，譬如在2009年四月到十二月，高達九個月的期間，顯示的配息金額均為零。

照理來說，債券型ETF持有的內容為債券，投資人的收益就是每期的現金流量加上到期的本金，所以除非投資的標的是零息債券，否則，每期的現金流量應是確定的結果。

針對這個疑問，我寫了一封簡單的信給SPDR詢問，同時在臉書專頁上面告知這項訊息。

很幸運地，得到了一位版友的回應，並且指出，網路上也曾經有國外投資人，針對同樣的問題提出疑問，網址在此。

從內容可以看出，SPDR把這個問題，歸咎於貨幣損失。
(原文為Unfortunately, the currency losses in the ETF have eroded the monthly distribution for April and May.)。

但其實我認為並不合理。怎麼說呢?

BWX這支ETF，投資的是國際債券市場，同時以當地貨幣計價，所以理論上來說，當ETF收到各該國的債息後，還要再轉換成美元，才能配發給投資人。

也就是說，對於持有BWX的投資人來說，在匯率風險的部分，多了一層，也就是各該國貨幣兌美元的匯率。

奇怪的地方就在這裡，即使當地貨幣嚴重的貶值，當轉換成美元時，也不可能為零，所以SPDR這樣的回應，在邏輯上其實是站不住腳的。

除非，是該ETF本身有規定所謂的配發標準，也就是說，如果考量該匯率風險後，可供分配的債息，未達這個標準的時候，就暫時不配發給投資人

假若在這個前提之下，那麼我們來看看，在這半年當中(2015年二月到七月)，是否真有貨幣損失這回事。

首先，我們可以很輕易的找出，該ETF的前五大持有國家，分別為日本、英國、義大利、法國以及德國 ，也就是說，主要的影響，將會是日幣與歐元。

從StockQ的網頁裡面，我們可以查到美元兌日圓的匯率，自今年以來，上漲了3.29%，而歐元兌美元的匯率，自今年以來下跌了9.59%。

故，我們可以知道，在這段期間裡面，該ETF的確產生了轉換損失，但不應該因為這個理由，而停止支付債息給投資人。

當投資人選擇債券型基金或ETF，作為資產配置的標的時，其考量應為每期固定的現金流量，而非短期的買進賣出。

當這項投資工具，停止支付債息給投資人的時候，難免會對投資人內心產生影響，就好像該網頁裡面，有一位回覆者所提。
(原文為I hold bonds for income. If the bond vehicle I own has stopped paying income, I'd look for alternatives.)。


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