ETN(Exchange Traded Note)概述

最近看文章時，出現了一個熟悉的名詞－ETN。記憶中好像有看過這個東西，但是又想不起來是什麼，於是經過搜尋後，整理如下。

當初看到ETN時，不免讓人跟ETF作聯想，兩者之間是否存在著某種關聯，這都是我的疑問。ETF較為人所熟悉，在這邊就不介紹了，著重在ETN的探討上。

一開始，當然要把定義搞清楚囉，所謂的ETN，是"Exchange Traded Note"的縮寫，也就是交易所買賣債券。本質上它是個債券，把債券與某指數標的連結的一種結構型商品。ETN的發行人(通常為銀行)，承諾給予投資人持有至到期日間指數漲跌扣除成本後的報酬。例如在存續期間內，選定的指數漲了100%，當投資人持有至到期日時，便會獲得100%的報酬(當然還要扣掉相關投資成本)。

而為什麼會有這項投資工具的產生呢?一開始，是由巴克萊銀行所發行的，旗下的iPath系列皆為追蹤不同指數標的的ETN。看到巴克萊，就會想到旗下的iShare系列，一個全球最大的ETF供應商，不過在09年底，已與貝萊德進行合併了。

接下來我們探討ETN與ETF的比較。

簡單的說，ETF與ETN皆為追蹤指數的投資工具，且皆可利用次級市場進行買賣，而ETF會有所謂的追蹤誤差，而ETN卻沒有。為什麼呢? 因為ETF代表的是持有經濟體的一小塊，不論是股票、債券、貴金屬或是原物料。

相反地，ETN沒有實際持有這些標的，它只是選定一個指數標的，當持有至到期日，就給予投資人一個指數漲跌的承諾而已。那投資人可能會想說，沒有追蹤誤差，不就比ETF好了嗎?那也未必。

讓我們想想看，ETF的風險是追蹤誤差，或是所選定的指數不具代表性，那ETN的潛在風險是什麼?當然就是發行公司倒閉的信用風險囉。當發行公司倒了，理所當然的，投資人就血本無歸了，所以在選定ETN時，發行公司的信用狀況也是一個重要的參考因素。

再來，由於發行公司承諾的是指數漲跌扣除成本後的報酬，那如果存續期間內，指數是下跌的呢?在這種情況下，投資人不但享受不到資本增值的好處，反而還要擔心本金的虧損。所以，ETN本身是不保本的。

最後，牽扯到稅務方面的問題，由於ETN只有在到期日時會產生收益(假若有賣出)，存續期間內不會配發任何利息，也沒有資本利得的產生，加上ETN剛推出時，美國國稅局IRS尚未對這種利息或資本利得作出明確的課稅聲明，故當時，ETN在稅務這點，有較多的優勢，詳細關於稅務的資訊，可參考綠角版主的這篇文章。