四四三三法則的迷思

相信有接觸過基金的投資人，都聽過所謂的四四三三法則，這是一個藉由過去績效來決定未來的一個篩選規則。

雖然已經有很多人提出四四三三法則是根本沒有用的，等於是看後照鏡開車，甚至基金的公開說明書或廣告上也都有這段話，以下取自台灣五十的公開說明書內頁 : 

"本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除善盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。"

「過去績效不代表未來績效」，相信這句話你一定在哪裡看過或聽過，曾經看過基金廣告嗎?裡面就有這句話，但是它往往就標示在最不醒目的地方，讓投資人幾乎忘了它的存在，或甚至明明知道它的存在，卻還是視而不見。

在所謂專業經理人的操盤下，投資人是否可以拿到合理的報酬，付出的巨額手續費，是否可以換得相對應的報酬。而四四三三法則就是在這個主題下因應而生的。雖然不知道這是誰提出的，但既然有這個法則，就應該讓投資人知道，這個法則是否禁得起時間的考驗。如果投資如此的簡單，那為什麼還要辛苦的工作呢?並不是說投資不該付出心力，而是不該被侷限在這種迷思上面。

最近剛好看到下面這則新聞，擷取其部分內容如下 : 

"若以長線投資角度，採取法人圈建議的四四三三法則篩選，在成立滿五年的147檔基金中，僅有四檔台股基金符合標準，展現穩健績效。"

簡單的來說，這則新聞是在敘述四四三三法則的運用，看到這段敘述，先撇開不談，147檔基金裡面，僅有四檔符合標準，意思是，"假設"四四三三法則是有用的方式，則選對基金的比率只有2.72%，試問若你是投資人，你有多大的把握能從這100多檔裡面，選出這幾支"優秀"的基金呢?

好，接下來，我們來實際驗證一下這個法則到底是有參考價值，還是毫無用處呢?

所謂的「四四三三法則」，是指一年期績效排名在同類型的前四分之一；二年、三年、五年、今年以來的績效在同類型的前四分之一；六個月的績效在同類型的前三分之一；三個月的績效在同類型的前三分之一。

以下資料取自投信投顧公會，由台大邱顯比教授及李存修教授所共同製作的基金績效評比表。這個評比表每月更新一次，裡面列出國內所有基金在各期間的績效及其它相關數據指標。

讓我們先由四四三三法則篩選出符合標準的基金(取96年12月的資料作為比較基準，這裡以一般股票型為例說明) : 

基金名稱	三個月	六個月	一年	二年	三年	五年
	排名	排名	排名	排名	排名	排名
日盛上選	3	46	7	7	3	1
統一大滿貫	61	5	2	5	16	4
評比基金數						154

從這裡可以看出，96年12月這份評比表裡面，符合的只有統一大滿貫及日盛上選兩支基金(事實上若以較嚴謹的條件，只有日盛上選符合)，我們進一步來看看，選對基金的比率有多少，以評比基金數154支為基準，可以算出其比率為1.29%，這還只是一般股票型而已，如果換成所有國內基金的話，結果可能會更諷刺。

這裡先提醒投資人一點，一支經得起時間考驗的基金，才夠資格稱作好基金，由於這邊只是做一個比較，所以我取三年作為比較期間就好了(事實上是，期間更長結果可能更難看。)我們來看這兩支表現優異的基金，在經過三年的時間後，結果會變成怎樣呢?

基金名稱	三個月	六個月	一年	二年	三年	五年
	排名	排名	排名	排名	排名	排名
大滿貫(9612)	61	5	2	5	16	4
評比基金數						154
大滿貫(9912)	65	57	32	12	13	3
評比基金數						151

從這張對照表中，我們可以發現標紅字的部份，以統一大滿貫來講，結果尚可接受，但是這支基金，如果完全依四四三三法則來篩選的話，它不應該在名單內，只是如果近百支的基金中，只能選出那麼1支基金來，那會不會太慘了點?

基金名稱	三個月	六個月	一年	二年	三年	五年
	排名	排名	排名	排名	排名	排名
日盛(9612)	3	46	7	7	3	1
評比基金數						154
日盛(9912)	145	164	154	177	158	119
評比基金數						151

接下來，讓我們好好看日盛上選這支在三年前"表現優異"的基金，在經過三年後，會是怎樣的一個成績呢?

我們可以看到，不管涵蓋的期間為何，排名的變動都是非常慘不忍睹的，才短短的三年期間，就可以造就如此的成績，這就是四四三三展現的成果，身為投資人的你，趕快打破過去績效跟未來績效的迷思吧，我只能跟你說，不要再相信那種沒有根據的說法了。

但願現在的你看到這些資料後，會很慶幸的說，「還好我多年前已拋開這種無聊的迷思了。」