國際債券市場ETF間之比較--以BWX、IGOV以及BNDX為例

本篇文章將比較由美國券商所發行，並且投資範圍為國際債券市場的三支ETF，分別為BWX、IGOV以及BNDX。

一、基本資料的部分 : 

	BWX	IGOV	BNDX
發行公司	SPDR	BlackRock	Vanguard
發行日期	2007/10/02	2009/01/21	2013/06/04
追蹤指數	Barclays Global Treasury ex-U.S. Capped Index	S&P/Citigroup International Treasury Bond Index Ex-US	Barclays Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index
資產總值(億)	14.5	4.42	3.38
平均日成交量 (百萬)	11.9	3.59	37.34
持有標的數	613	583	3,242
持有國家	日本        22.7% 英國        7.89% 義大利     6.66% 法國        6.39% 德國        5.16% 合計        48.8%	日本          22.51% 義大利        7.35% 法國           6.74% 德國           5.86% 英國           5.82% 合計          48.28%	日本     21.86% 法國     11.63% 德國      9.15% 英國      8.42% 義大利   8.16% 合計     59.22%
評等分佈狀況	AAA       25.90% AA         23.48% A           37.33% BBB       12.61% 合計      99.32%	AAA          38.44% AA            17.17% A              22.51% BBB          16.68% 合計           94.8%	AAA     23.45% AA       24.43% A         32.16% BBB      18.08% 合計     98.12%
費用比率	0.5%	0.35%	0.19%
配息型態	月配息	月配息	月配息

(資料來源為ETF.com網頁)

由表格中我們可以發現，雖然Vanguard所發行的BNDX是三支裡面成立最晚的，但是不管在成交量、費用率以及分散程度方面，都勝過BWX跟IGOV。

前五大持有國家部分，三者均相同，為日本、英國、義大利、法國與德國，僅次序不同，而以日本為大宗，將近兩成的比重。

債券評等方面，三者均持有投資等級的債券，當中BWX與IGOV持有的債券均為政府公債，而BNDX除了公債之外，尚持有一定比例(將近1成)的公司債券，如此結果，將會導致績效的差異，這部分在下面會說明。

二、績效表現的部分 :

	BWX	IGOV	BNDX
ETF報酬 2010 2011 2012 2013 2014	4.13% 3.60% 5.85% -3.66% -2.49%	1.23% -0.27% 7.40% -1.56% -2.43%	n/a n/a n/a n/a 8.83%
指數報酬 2010 2011 2012 2013 2014	4.44% 4.25% 6.38% -3.15% -2.03%	1.86% -0.06% 7.96% -1.27% -2.12%	n/a n/a n/a n/a 9.14%
誤差區間	0.31%-0.65%	0.21%-0.63%	0.31%
累積報酬率	7.27%	4.14%	8.83%
年化報酬率	1.41%	0.81%	8.83%

(資料來源為Morningstar網頁，為Total Return)

在這部分的比較裡面，可以看到由Vanguard所發行的BNDX表現特別的傑出，雖然截至目前為止，只有2014完整年度的績效，但就同年度而言，卻遠遠勝過BWX與IGOV所帶來的2%虧損，差距可以說是相當的大。

造成如此差異的原因，其實跟它所持有的債券內容有關係，BWX與IGOV性質較接近，持有將近九成政府所發行的公債，但BNDX部分，卻持有將近1成的公司債券。

	BWX	IGOV	BNDX
公債	90%	94%	66%
公司債券	n/a	n/a	11%
現金及約當現金	1%	2%	3%

(資料來源為ETFdb.com網頁)

雖然評等分佈狀況三者是差不多的，但一般而言，公司債券所提供的利率，本來就會比政府債券高，我想也是因為這樣的原因，導致上述的差異。

最後，投資人應該注意的是，ETF的追蹤誤差，由表中我們可以看出，其實這三支ETF在這部分的表現都還不錯，誤差值都相當接近本身的費用率。

一支值得持有的ETF，除了具備低廉的費用率以及良好的流動性外，剩下的，就是追蹤指數的表現，誤差越小，投資人所拿到的成績，就會越接近指數。

而這樣的結果，就是我們選擇指數化投資的原因。

三、小結 :

若單純比較性質相近的BWX與IGOV兩支ETF，由以上資料可以看出，BWX應為較佳的選擇。

主要的理由在於，不管是在成立年數、規模大小、流動性、分散程度，BWX都勝過IGOV，唯一可以改進的地方，就在於它的費用比率，若能再適度的降低，我相信對於績效，會有更明顯的幫助。

而投資人最關心的績效表現，就近五年而言，BWX所提供1.41%的年化報酬率，也略勝過IGOV的0.81%。

接下來，就是探討在2013年才成立，由Vanguard所發行的BNDX，雖然就2014年度而言，其績效表現遠超過另外兩支ETF。

但由於是新成立的ETF，所以參考價值並沒有那麼高，更何況它持有將近1成的公司債券，理所當然績效表現會比單純持有政府債券來的佳，這部分我認為還需要觀察，不過值得推崇的一點，在於它的費用比率，僅僅0.19%，是三者當中最低的。

最後，給投資人的建議是，如果你能夠承受高一點點的風險，那麼也許BNDX是個可以納入觀察的標的，理由在於，雖然持有公司債券，但整體而言，持有的都是投資等級，所以並不會對投資人造成多大的影響，但卻有機會帶給投資人較高的報酬表現。


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